2015-04-08类别：机构：研究员：
[摘要]
报告要点：
事件描述1.公司拟出资8700万，以受让股权和现金增资的方式收购九寨沟容中尔甲文化传媒60股权，并与标的公司及其股东签订战略投资协议。
2.公司公告2015年一季度业绩预增80-100大幅超过此前预期。
事件评论宋城演艺收购《藏谜》，整合区域演艺市场，确立九寨演艺龙头地位，强强联合共同做大演艺市场。1.标的公司容中尔甲扛（gang第一声）鼎作《藏谜》是2007年杨丽萍和“藏族歌王”容中尔甲联手打造的纯藏族风格大型歌舞乐表演舞台剧，总投资额8000万元，与上市公司的《九寨千古情》、《高原红》占据九寨地区演出市场前三。《藏谜》剧院可容纳约1600人，年观演人数约50万人，收入约2000-2500万元。2.此前我们分析预测公司异地扩张效果时曾指出，九寨地区演艺市场竞争最为激烈，而《藏谜》正是《千古情》第一大竞争对手。《九寨千古情》与2014年3月亮相，截至年底接待近100万人次，收入6241万元，实际票价远低于260元/人的定价。此次公司一举收购九寨地区最大竞争对手，确定了在九寨地区的演艺龙头地位。两台各具特色的演出从竞争转为区域内互补，有益于双方观影人数和实际票价的提升，两大品牌性演出产生超强集聚效应，共同做大九寨演艺市场。
一季报超预期主要是因为杭州大本营恢复增长，电商销售增幅显著，海南、丽江项目表现靓丽。公司公告一季度预计实现净利润8989-9988万元，增长80-100，超过此前净利润6992-7990,万元，增长40-60的预期。
分析其原因，一方面是因为杭州大本营恢复增长，电商增长显著，贡献业绩弹性；另一方面海南、丽江两个异地项目持续高增长，带动整体业绩增长，其中公司收到1100万政府补贴，大部分来自海南地区也是原因之一。
预计15年公司本部与异地项目共同发力，演艺方面业绩增长有保障。
投资建议：公司“主题公园 旅游演艺”的良好的商业模式为业绩增长提供保障，安全边际较高；而收购六间房，设立香港公司，收购演艺公司…等一系列外延扩张、资源整合，奠定公司国内演艺第一的地位，可享有一定估值溢价。两次收购尚未完成，暂维持盈利预测15/16年EPS为0.9/1.2元/股，对应PE为62/48，考虑到公司前期涨幅，给予“谨慎推荐”评级。
