图表6公司所有者权益主要构成情况（单位：亿元）
科目2020年末2021年末2022年末2023年3月末
所有者权益合计256.20301.21306.52307.22
实收资本2.857.387.497.49
资本公积243.33279.68281.86282.42
未分配利润8.5610.1511.0711.20
资料来源：公司合并财务报表，东方金诚整理
受合并范围扩大以及外部融资规模增加等影响，近年公司负债规模增长很快，整体负债结构趋于长期化
受合并范围扩大以及外部融资规模扩大等影响，近三年一期末，公司负债总额增长很快，负债结构以非流动负债为主。同期末，公司流动负债规模保持逐年增长，主要由短期借款、合同负债、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成，上述四项合计占比93.70。2022年末，公司短期借款包括保证借款（4.90亿元）和信用借款（4.59亿元）。2021年末，公司新增合同负债6.83亿元，系由原预收款项科目转入所致，主要为预收的安置房购房款以及火车北站拆迁项目款；2022年末，公司合同负债主要由工程项目款13.56亿元、拆迁工程款5.46亿元、拆迁工作经费0.57亿元以及安置房款0.30亿元构成。公司其他应付款规模持续下降至较低规模，主要为公司待支付的拆迁补偿款及安置房款。同期末，公司一年内到期的非流动负债总体扩大，2022年末公司一年内到期的非流动负债主要系将于2023年内到期的长期借款（44.09亿元）以及租赁负债（596.58万元）。
图表7公司负债主要构成情况（单位：亿元）
科目2020年末2021年末2022年末2023年3月末
负债总额191.04221.20258.67291.85
流动负债合计54.8570.8181.9492.01
短期借款2.099.459.4815.48
合同负债0.006.8319.9219.90
其他应付款5.004.472.983.76
一年内到期的非流动负债33.7045.4244.4040.47
非流动负债合计136.20150.40176.73199.84
长期借款114.5696.62129.17150.81
应付债券24.9331.4536.2736.11
专项应付款21.1321.2410.2811.91
资料来源：公司合并财务报表，2020年～2022年其他应付款不含应付利息及应付股利（全文同），东方金诚整理2020年末～2022年末及2023年3月末，公司非流动负债快速增长，主要由长期借款、应付债券和专项应付款构成，2022年末上述三项占比合计99.43。公司长期借款规模较大、总体呈波动增长。2021年，受本部及子公司还款较多等影响，期末公司长期借款同比有所下降。
2022年，伴随公司新增一定规模长期限金融机构借款，长期借款规模有所回升；新增借款主要以、成都农商行、等银行的流动资金贷款为主，兼有部分项目贷款，借款用途主要为用于补充流动资金和基础设施及安置房项目等，融资利率均在5.5以内。
的企业债和10.00亿元的公司债，同时回售部分行权的非公开发行公司债券本金；2022年末应付债券具体包含“20金投01”、“21金投债01/21金投债”、“22金投债01/22金投债”、“22金投01”和“22金投F1”。公司专项应付款主要为金牛区财政局拨付给公司的项目建设专项资金等，2022年末专项应付款同比下降51.61，主要系银桂桥社区、五块石安置房等建设项目的专项应付款减少所致。
公司全部债务规模增长很快，短期有息债务占比偏高，面临一定的短期偿债压力伴随公司合并范围扩容以及净融资规模扩大，公司合并口径有息债务规模保持增长。从债务用途来看，公司融资渠道仍以金融机构借款（含银行及信托借款）、发行债券融资等为主，债务资金主要用于基础设施及安置房项目投入、土地整理项目投入、购置投资性房地产等资产，以及公司与其他企业单位间的资金拆借等。
截至2022年末，公司全部债务规模219.32亿元；从债务构成来看，其中长期有息债务占比为75.43，由长期借款和应付债券构成；短期有息债务占比为24.57，由短期借款和一年内到期的非流动负债构成。近三年一期末，公司短期债务占全部债务比重呈小幅波动、先增后减，但短期债务占比仍偏高，公司存在一定的短期偿债压力。受益于股东及相关方较大规模资产注入，公司资产负债率虽有一定程度上升，但幅度不大。
图表8公司全部债务及债务率情况（单位：亿元、）
项目2020年末2021年末2022年2023年3月末
全部债务179.55182.94219.32242.86
其中：长期有息债务139.49128.07165.44186.92
短期有息债务40.0654.8753.8855.94
短期有息债务/全部债务22.3130.0024.5723.04
资产负债率45.7442.3445.7748.72
资料来源：公司合并财务报表及公司提供，东方金诚整理
截至2022年末，公司对外担保余额合计49.27亿元，担保比率为16.07。公司对外担保对象包括成都国际商贸城功能区建设发展有限公司、金牛城建、金牛环投以及成都市希南市场管理有限公司，均为金牛区内国有企业，担保余额分别为36.40亿元、5.00亿元、7.67亿元和0.20亿元。截至本报告出具日，上述被担保企业均正常经营，暂无负面舆情。总体来看，公司代偿风险总体可控。
盈利能力
受项目结算进度等影响，近年公司营业收入有所下滑，公司利润对财政补贴的依赖程度有所加深，主要盈利指标维持低位，整体盈利能力偏弱
2020年～2022年，受项目结算进度等因素影响，公司营业收入有所下降，主要来自于基础设施及安置房建设业务板块，营业利润率亦随之小幅波动。同期，公司期间费用占营业收入比重分别为1.36、5.24和8.06，以管理费用为主；由于利息支出规模较小，公司财务费用持续为负。同期，公司利润总额及净利润均呈小幅波动，其中财政补贴收入占利润总额比重分别为8.04、36.06和75.30，公司利润对财政补贴的依赖程度有所加深。从盈利指标来看，公司总资本收益率及净资产收益率均处于较低水平，整体盈利能力偏弱。
图表9公司主要盈利数据及指标情况（单位：亿元、）
指标名称2020年2021年2022年2023年1～3月
营业收入9.978.878.430.61
营业利润率16.5114.1715.95-
期间费用0.140.460.680.29
利润总额1.992.111.200.13
补贴收入0.160.760.90-
净利润1.531.711.090.13
总资本收益率0.350.370.22-
净资产收益率0.600.570.36-
资料来源：公司合并财务报表，东方金诚整理
现金流
公司经营活动现金流易受收入回款水平及往来款波动等影响，稳定性偏弱，同时资金来源对股东注资和外部融资存在较大依赖，整体现金流状况欠佳
公司经营性现金流入主要为收到的基础设施及保障房项目结算款、房屋租赁款、棚改项目工作经费、财政补贴、旧改项目拆迁补偿款以及与其他单位往来款等；近年公司现金收入比率快速上行，主营业务的现金获取能力有所增强；经营性现金流出主要用于支付基础设施及安置房项目工程款、土地整理款以及往来款等。近三年一期，公司经营性现金流均保持小额净流入，但易受收入回款水平及往来款波动等影响，稳定性偏弱。
图表10公司现金流情况（单位：亿元）
项目2020年2021年2022年2023年1～3月
经营活动现金流入12.8716.4027.1610.99
经营活动现金流出12.7816.3927.097.89
经营性净现金流0.090.010.073.10
现金收入比率（）37.4272.48256.481614.02
投资活动现金流入25.933.601.311.64
投资活动现金流出25.3324.1632.9719.03
投资性净现金流0.60-20.55-31.66-17.39
筹资活动现金流入79.4158.80130.2834.39
筹资活动现金流出71.2965.04100.6013.62
筹资性净现金流8.12-6.2429.6820.78
现金及现金等价物净增加额8.81-26.79-1.906.48
资料来源：公司合并财务报表，东方金诚整理
公司投资活动现金流入主要为公司收回投资等形成的现金流入，其中2020年流入规模较大，主要系当期公司合并范围新增划入子公司、而划入时子公司账面留存一定规模的货币现金所致；投资活动现金流出主要为股权投入、项目资金投入等所形成的现金流出；近两年，公司投资活动现金流持续净流出。
公司筹资活动现金流入主要为公司通过金融机构借款、发行债券以及股东注资等收到的现图表11公司偿债能力指标情况（单位：）
项目2020年（末）2021年（末）2022年（末）2023年3月（末）
流动比率731.98583.82551.17527.33
速动比率248.68173.10172.10170.05
现金比率115.6055.5138.3641.44
货币资金短债比（倍）1.580.720.580.68
经营现金流动负债比率0.160.010.09-
长期债务资本化比率35.2529.8335.0537.83
全部债务资本化比率41.2137.7941.7144.15
EBITDA利息保障倍数（倍）0.390.350.13-
全部债务/EBITDA（倍）85.3772.37134.11-
资料来源：公司合并财务报表及公司提供，东方金诚整理
从债务期限结构来看，未来两年（即2023年至2024年）公司到期债务规模较为集中，公7
司面临较大的集中偿付压力。公司2023年内到期债务规模79.39亿元，面临较大的短期偿付压力，公司计划通过经营性现金流入、再融资等方式偿还到期债务。
图表12截至2022年末公司全部债务期限结构情况（单位：亿元、）
到期偿还金额79.3943.7621.4674.71
占比36.2019.959.784.06
资料来源：公司提供，东方金诚整理
经营活动所得资金方面，2022年公司经营性净现金流为0.07亿元，规模较小，且公司经营活动现金流易受波动较大的往来款和主营业务回款等影响，未来缺乏稳定性。间接融资方面，7
公司2023年内到期债务规模与2022年末公司短期有息债务存在一定差异，主要是由于公司期限一年以上的借款均存在分期还本的条款，公司2
