已在未来净现金流预测中予以考虑。
3、上市公司未来净现金流预测情况
结合历史期间经营情况以及在手订单情况，根据上市公司资金计划，预计未
来三年经营活动净现金流量情况如下：
单位：亿元
项目
2020年度
2021年度
2022年度
营业收入
111.70
116.72
121.97
营业成本
100.05
104.55
109.25
非付现部分
3.76
3.93
4.11
上市公司净现金流
4.45
4.73
5.03
4、上市公司自有资金能够满足资本金投资需求
上市公司高速公路建设项目资金需求具体明细如下：
单位：亿元
项目
2020年
2021年
2022年
合计
资本金投资需求（A）
7.63
8.95
6.76
23.34
预计净现金流（B）
4.45
4.73
5.03
14.21
差额（C=A-B）
3.18
4.22
1.73
9.13
随时调用的资金（D）
15.25
余额（E=D-C）
6.12
由此可见，2020年至2022年扣除预计净现金流后，预计资金缺口分别为3.18
亿元、4.22亿元、1.73亿元，合计9.13亿元。截至2019年12月上市公司可以
随时调用的存量货币资金15.25亿元，结合上市公司未来三年净现金流量，足以
支付未来三年高速公路建设项目的资本金投入，扣除资本金支出后剩余6.12亿
元。从目前情况看，上市公司自有高速公路未来三年的资本金预计能够得到落实，
保障项目顺利推进。
（三）上市公司自有高速公路建设的未来相关贷款的落实情况
由于钱双高速于2020年2月签订投资协议，目前尚未签订银团贷款协议。
根据巫大高速、广平高速签订的贷款协议，上市公司自有高速公路建设的贷款总
额为118.98亿元，其中24.49亿元已到位，剩余贷款94.49亿元预计随相应资本
金投入而陆续到位。上市公司自有高速公路建设贷款的预计到位情况主要如下：
单位：亿元
项目名称
贷款总额
已到位
贷款
剩余贷
款
未来三年贷款到位计划
2020年
2021年
2022年
巫大高速投资建设项目
13.98
4.49
9.49
3.92
3.98
1.59
广平高速投资建设项目
105.00
20.00
85.00
26.85
26.85
20.55
合计
118.98
24.49
94.49
30.78
30.83
22.14
除尚未开工的钱双高速银团贷款协议未签订外，上市公司自有高速公路建设
的未来相关贷款通过签订银团贷款协议已全部落实，未来随项目建设进度逐步发
放，确保高速公路项目能够顺利投入运营。
（四）对上市公司偿债能力的影响
1、自有高速公路建设对上市公司偿债能力的影响
根据高速公路的建设计划，未来三年上市公司需要投入资本金的金额较大，
短期内会增加上市公司的资金需求。同时自有高速公路建设项目贷款金额较大，
导致上市公司长期负债的金额增加较快。
模拟扣除自有高速公路业务前后的上市公司偿债能力指标如下：
项目
上市公司
模拟扣除开展高速公路业务的上市公司
（扣除广平项目、巫大项目和顺邵项目）
2019年
1-9月
/2019年9
月末
2018年度
/2018年
12月末
2017年度
/2017年
12月末
2019年1-9
月/2019年9
月末
2018年度
/2018年12
月末
2017年度
/2017年12
月末
流动比率
0.98
0.86
1.07
1.05
1.01
1.13
速动比率
0.68
0.60
0.70
0.68
0.71
0.73
已获利息
倍数
1.24
1.42
1.65
1.29
1.41
1.63
全部债务
23.84
15.34
17.07
14.76
9.22
12.49
项目
上市公司
模拟扣除开展高速公路业务的上市公司
（扣除广平项目、巫大项目和顺邵项目）
2019年
1-9月
/2019年9
月末
2018年度
/2018年
12月末
2017年度
/2017年
12月末
2019年1-9
月/2019年9
月末
2018年度
/2018年12
月末
2017年度
/2017年12
月末
/EBITDA
资产负债
率（）
85.78
83.51
83.42
86.20
83.33
83.88
注：由于钱双高速于2020年2月签订投资协议，项目公司未成立无相关财务数据。
从短期偿债能力看，上市公司开展自有高速公路建设的流动比率、速动比率
比开展前略有下降，指标变化较小，上市公司开展自有高速公路建设会增加长期
负债，对短期偿债能力影响较小。从长期偿期能力看，因自有高速公路建设会增
加上市公司长期借款并支付利息，开展自有高速公路建设业务后上市公司已获利
息倍数略微下降；建设贷款的增加速度快于利息支出的增加速度，开展自有高速
公路建设业务后上市公司全部债务/EBITDA倍数上升，对上市公司长期偿债能
力指标影响较大；因自有高速公路建设项目公司资产负债率上限不超过80，开
展自有高速公路建设业务后对上市公司资产负债率略微下降。
总体来看，因开展自有高速公路建设业务，上市公司存在短期的资本金投资
需求和长期负债增加，对上市公司短期偿期能力指标影响较小，对上市公司长期
偿期能力指标存在一定影响。当自有高速公路陆续投入运营后，上市公司投资需
求将逐步下降，负债结构将趋于稳定。
2、上市公司提高偿债能力的措施
为满足上市公司自有高速公路建设短期内的资金需求，上市公司将切实采取
以下措施，确保建设资金顺利到位有效保障项目建设。
（1）保持与银行等金融机构密切沟通。上市公司资信状况良好，与多家金
融机构保持良好的业务合作关系，截止2019年12月末，总的银行授信
额度是341.62亿元，已使用175.76亿元，尚未使用银行授信额度165.86亿元，
总体授信额度使用率仅51.45。公司授信有效期为一年或者两年，授信到期前
三个月左右开始重新办理授信业务。截至目前上市公司均能够正常完成授信到期
后的重新办理工作，且近年来授信总量稳中有增，授信银行也在逐年增加，上市
公司将充分合理运用银行授信维持资金正常运转，对于未来资金的使用会及时规
划，灵活运用银行授信额度。
（2）积极拓展融资渠道。上市公司已取得了6亿元批复文件，用途
为补充营运资金、偿还借款。公司将根据实际需求和资金成本等因素，择机发行
券，以偿还有息债务，补充流动资金。
（3）加强资金预算管理。上市公司建立完整的资金预算管理制度和严格的
资金审批计划。在资金管理的过程中，公司要求在满足正常经营资金周转的基础
上，整个集团层面通常会保持一定的资金富余，确保在紧急情况下有一定的资金
余量可供应急使用。
（4）加快账款回收。为了进一步提高资金流转速度，加快应收款项的回收
工作，采用多种举措加大应收款项的清收力度。截止2019年9月末，公司1年
期以上账龄的应收账款余额为10.39亿元，上市公司已把应收款项的清欠工作纳
入薪酬考核体系，落实专人负责制，制定奖惩措施，采取应收款项与经济效益挂
钩，依据清欠的难易程度进行清账提成的办法，对账龄较长无法及时收回的债务，
公司将采取法律途径维护公司合法权益。
（5）加快工程结算。截止2019年9月末，上市公司存货中的已完工未结算
金额18.99亿元，上市公司计划进一步缩短与业主、监理的计量周期，增强与业
主的沟通，及时完成工程计量，并回收相应的工程款。
（6）寻求控股股东支持。上市公司的控股股东是新疆生产建设兵团建设工
程（集团）有限责任公司，长期主体信用评级AA ，持有上市公司47.13股权，
是新疆生产建设兵团第十一师国有资产监督管理委员会下属的全资子公司。在
2015年至2019年间，建工集团四次入围中国企业500强，在最新“250家国际
承包商”中排名108位，为西北五省唯一一家入选企业，在国内及国际市场均有
较高的知名度及认可度。
建工集团为支持上市公司发展，已为上市公司提供了以下支持措施：①为控
股子公司福建顺邵项目公司贷款额35.00亿元按与建工集团持股比例之
和承担连带责任保证；②为广平高速建设项目公司提供了50亿元的最高额连带
责任保证担保；③本次交易完成后，北新渝长偿还银团贷款不足部分金额部分提
供连带责任保证担保；④每年度为提供一定额度的流动贷款担保支持。
不仅是兵团十一师下属的唯一一家国有上市公司，也是新疆生产建设兵
团下属唯一一家以工程建设为主业的上市公司，若出现资金需求，将继续寻求
